轉(zhuǎn)身自主品牌成為國(guó)網(wǎng)穩(wěn)定供應(yīng)商。公司主要產(chǎn)品為智能電能表及用電信息采集系統(tǒng),2009年從以O(shè)DM為主轉(zhuǎn)型為自主品牌為主進(jìn)入國(guó)網(wǎng)招標(biāo),近年來(lái)電能表和用電信息采集系統(tǒng)中標(biāo)數(shù)量分別占國(guó)網(wǎng)招標(biāo)總量2.5%和3.5%左右,三相智能電能表中標(biāo)數(shù)量排名更是位居前列,已成為國(guó)網(wǎng)穩(wěn)定的供應(yīng)商之一。
智能電網(wǎng)建設(shè)下快速成長(zhǎng)?！笆濉币?guī)劃將智能電網(wǎng)定為重點(diǎn)發(fā)展方向,國(guó)家電網(wǎng)“十二五”期間開展用電信息系統(tǒng)的全面建設(shè),智能電表和用電信息采集系統(tǒng)作為智能電網(wǎng)重要組成部分,需求快速擴(kuò)張,公司2009-2012年?duì)I業(yè)收入從2.25億元增長(zhǎng)至7.18億元,CAGR達(dá)到47.19%;歸屬母公司凈利潤(rùn)從2981萬(wàn)增長(zhǎng)至1.34億元,CAGR達(dá)到64.95%。
智能電表短期需求依然旺盛。國(guó)網(wǎng)計(jì)劃“十二五”期間安裝2.3億只智能電表,2013年上半年已超過(guò)2.3億只,預(yù)計(jì)實(shí)際安裝將超過(guò)4億只。隨著智能電表覆蓋率不斷上升,未來(lái)成長(zhǎng)可能放緩,但短期仍維持高景氣,國(guó)家電網(wǎng)2014年計(jì)劃安裝新型智能電表6000萬(wàn)只,較2013年計(jì)劃量翻番。農(nóng)村用智能電表不包括在之前的規(guī)劃內(nèi),被首次納入國(guó)網(wǎng)電能表招標(biāo),隨著農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)工程建設(shè),未來(lái)智能電表市場(chǎng)增量將轉(zhuǎn)移至農(nóng)村電網(wǎng)。
募投項(xiàng)目:擴(kuò)大產(chǎn)能,提升技術(shù)實(shí)力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司募集資金擬投資于產(chǎn)能擴(kuò)建至600萬(wàn)臺(tái)、技術(shù)研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目、擴(kuò)充營(yíng)運(yùn)資金三個(gè)項(xiàng)目,將解決公司產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題,提高技術(shù)研發(fā)實(shí)力、產(chǎn)品的質(zhì)量和服務(wù),進(jìn)一步提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2013-2015年的營(yíng)業(yè)收入分別為8.83億元、10.86億元和12.92億元,歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1768萬(wàn)元、2130萬(wàn)元和2503萬(wàn)元。折算成2013-2015年EPS(攤薄后)為2.23元、2.69元和3.16元。公司發(fā)行價(jià)定為55.11元,對(duì)應(yīng)2013-2015的PE為25X、20X、17X,申萬(wàn)電氣設(shè)備下計(jì)量?jī)x表子板塊市盈率(TTM,整體法)為25X,公司估值屬合理范圍,考慮募集項(xiàng)目未來(lái)產(chǎn)能放量帶來(lái)新的成長(zhǎng)動(dòng)力,建議參與申購(gòu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:對(duì)電力行業(yè)依賴過(guò)大;國(guó)網(wǎng)招標(biāo)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn);固定資產(chǎn)折舊增加和預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑;募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)。
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